Financial globalization systemic risk, monetary control in OECD countries

Abstract

Este texto relaciona-se directamente com temas tratados pelo autor quando, em Novembro de 1992, se encarregou, na FEUC, de um curso de pós-graduação destinado a docentes, mestrandos e quadros superiores da banca e seguros. Nele se oferece uma visão da situação presente da economia mundial em que, a par do retrocesso do monetarismo, se assiste a uma recessão induzida pelas questões financeiras e a uma globalização com características que é necessário identificar. O autor quer sublinhar algumas interacções entre as transformações estruturais e os ajustamentos macroeconómicos. Umas estão relacionadas com o conceito de fragilidade financeira que leva ao risco sistémico. Outras com os excessos de concorrência que podem causar um endividamento excessivo e uma subestimação do risco. Umas são induzidas pelas taxas de juro reais num sistema financeiro liberalizado, ao contrário do que acontece num sistema administrado. O autor refere, em seguida, o que considera serem as principais características da economia financeira mundial. Seguidamente, examina as tendências da liberalização financeira mais difundidas e com influência duradoura na economia mundial. Por fim, nas duas últimas secções, procura avaliar o comportamento global dos diferentes sistemas financeiros existentes e examina as dificuldades que o risco sistémico e a redefinição dos objectivos de política monetária representam para as autoridades monetárias.

Dans cet article, l’auteur prétend mettre en avant certaines des interactions entre les changements structurels et l’ajustement macroéconomique. Certaines d’entre elles sont liées au concept de fragilité financière qui conduit au risque systémique. D’autres proviennent des excès de la concurrence, qui peuvent alimenter le surendettement et la sous-évaluation du risque. D’autres encore sont induites par le rôle des taux d’intérêt réels dans in système financier libéralisé, rôle qui est bien différent dans un système administré. Pour aider à la compréhension de ce phénomène, l’auteur établit tout d’abord ce qu’il considère les principales charactéristiques d’une économie financière globale. Puis, dans la deuxième section, il se demande quelles sont les tendences de la libéralisation qui pénètrent et ont une influence durable dans l’économie globale. Finalement, dans les deux dernières sections, il essaie une évaluation de la performance globale de systèmes financiers concurrents et examine la dure tâche que les autorités monétaires assument lorsqu’elles sont confrontées au risque systémique et qu’elles réévaluent les objectifs de la politique monétaire.

In this paper the author stresses some of the interactions between structural changes and macroeconomic adjustments. Some of them are related to the concept of financial fragility which leads to systemic risk. Some come from the excesses of competition which can foster over-indebtedness and risk underpricing. Some are induced by the role of real interest rates in a liberalized financial system, in contrast with its function in an administered system. To provide some insight, the author states what he considers the main features of the global financial economy. Then, in a second section, he asks what are the trends of financial liberalization which are pervasive and have a lasting influence on the global economy. Finally, in the last two sections, he tries to estimate the overall performance of competing financial systems and examines the tough task the monetary authorities have in dealing with systemic risk and in reassessing the objectives of monetary policy.